事件：3月以来，国内疫情进一步蔓延，日均新增确诊病例千人以上。1、近期国内疫情高增，为2020年3月以来最严重，已有20多个省存在中高风险区域。2、参考2021年疫情，基于高/中/低三种情形测算，本轮疫情对3月消费冲击约3%，对一季度GDP冲击约1%。3、我国疫情全面放松管控的条件尚不充足，短期内大概率仍将坚持“动态清零”：
>我国疫苗接种率已超9成，但加强针接种率仅4成，老年人接种率更低。
>Omicron病毒病死率较低，但我国人口基数大，参考欧美、香港的数据，我国全面放开后，死亡病例绝对数太高，可能日均3千-4.6万之间。
4、疫情冲击之下，消费仍将持续受冲击，将进一步加大经济下行压力，也意味着政策将持续加码。继续提示：政策底已现，经济底、市场底也将陆续形成、但尚需时日。
5、短期2大关注点：1）各部委稳增长、稳预期的配套政策，其中，未来1-2月降准降息仍可期；2）各地大概率进一步放松地产，紧盯一二线城市。
1、近期国内疫情为2020年3月以来最严重，将严重冲击消费与经济。去年12月入冬以来，国内疫情持续散点爆发，月均新增确诊维持在3500人左右；3月以来，国内疫情进一步蔓延，截止3月21日，月度累计确诊已超2.2万例，创2020年3月以来新高，21个省存在中高风险区域，19个省一季度累计新增病例超百例。从历史经验看，新增确诊病例数和消费、GDP增速明显负相关，预计近期疫情冲击也将十分显著。
2、参考2021年疫情，预计本轮疫情对3月消费冲击约3%，对一季度GDP冲击约1%。第一步：依据2021年各城市的疫情影响和防疫措施，将各城市所受冲击分为高中低三档，并用疫情期间各城和全国的社零、GDP增速跌幅之差衡量疫情冲击大小：>高强度冲击：疫情最严重，全面封城，消费冲击超30%，GDP冲击近5%。以西安、石家庄、扬州疫情为例，平均持续35天，确诊超千例，中高风险区近50个，采取封城、全部小区封闭等防疫措施；疫情对当月社零的平均冲击达33.8%，对当季GDP的平均冲击达4.8%。>中强度冲击：疫情较严重，部分地区封闭，消费冲击约7%，GDP冲击约2%。以南京、厦门、广州疫情为例，平均持续26天，确诊超200例，中高风险区约20个，只封闭部分地区，疫情对当月社零的平均冲击约6.9%，对当季GDP的平均冲击约2.0%。>低强度冲击：疫情较轻微，个别地区封闭，消费冲击近2%，GDP冲击近1%。以郑州、宁波、杭州疫情为例，平均持续18天，确诊200例以内，中高风险区平均仅3个，只封闭个别区域，疫情对当月社零的平均冲击约1.8%，对当季GDP的平均冲击约0.8%。第二歩：结合上述标准及目前各城市实际防疫措施划分，测算今年一季度疫情影响：一季度超4成消费，过半GDP受到疫情冲击，预计本轮疫情对3月社零冲击约3%，对Q1GDP冲击约1%。截止3月21日，一季度全国累计有74个城市存在过中高风险区，深圳、吉林等8城属于高强度城市，北京、上海等18城属于中强度城市，其余48城属于低强度城市；三类城市的合计社零占比40.9%，GDP占比50.7%，按照上述冲击强度测算，本轮疫情对3月社零增速的冲击合计约3.1%，对GDP的冲击合计约0.9%。3、我国疫情全面放松管控的条件尚不充足，短期内大概率仍将坚持“动态清零”。
>我国疫苗接种率已超9成，但加强针接种率仅4成，老年人接种率更低。据中疾控数据[1]，截至3月4日，全国40.7%的人口完成加强针接种，60岁以上人群加强针接种率不足40%，11省老年人基础免疫接种率低于80%，感染后重症风险较高。>Omicron病毒病死率较低，但我国人口基数大，全面放开后死亡病例绝对数太高。3月以来，美国日均死亡病例1000例左右，按3.3亿人口计算，死亡率约为万分之0.03（德国、法国、日本在万分之0.01-0.02之间）；但近期中国香港疫情高增，日均死亡病例250例左右，按照750万人口计算，死亡率约为万分之0.3；若按照欧美日以及中国香港的比例计算，我国若全面放开疫情防控，日均死亡病例可能在3000例-4.6万例之间。>我国多款新冠药物在研发过程中，但落地仍需时日。3月17日，国内唯一获批进入临床试验的新冠治疗小分子药物VV116首次公布I期临床数据，试验效果较好，有望在今年下半年递交新药上市申请[2]，但距离大规模落地应用还需时日。
后续推演：短期看，3月17日，总书记在政治局常务委员会强调要“坚持科学精准、动态清零，尽快遏制疫情扩散蔓延势头”；据中疾控专家、兰州大学疫情预测团队等预判，本轮疫情有望在4月受控[3]。再往后看，考虑到加强针接种率有望进一步提升、新冠药物逐步落地、新冠治疗方案不断优化等因素，“动态清零”虽然大概率还会是总体要求，但同时应也会尽可能最大限度降低疫情防控对经济的冲击。
4、消费再受冲击，经济下行压力加大，稳增长政策仍需加码。消费本就低迷，叠加疫情再度冲击，将进一步加大经济下行压力，也预示5.5%左右的GDP目标实现难度更大。继续提示，稳增长政策有望持续加码，核心手段还是“放水、放地产、放基建”。[1]我国60岁以上人群加强针接种率不足40%，疾控专家敲警钟,https://www.shantou.gov.cn/stswsj/gkmlpt/content/2/2034/post_2034771.html#3521[2]国产新冠口服药首次公布I期临床数据 5家中国药企获准仿制辉瑞新冠口服药，https://py.zjol.com.cn/gzdt/202203/t20220318_23960512.shtml[3]本轮疫情何时能得到控制？中疾控首席专家吴尊友最新回应，https://new.qq.com/omn/20220315/20220315A07CT700.html联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；杨涛，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观研究员；穆仁文，国盛宏观研究员。本文节选自国盛证券研究所已于2022年3月24日发布的报告《当前疫情对经济冲击几何？》，具体内容请详见相关报告。
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。